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高新发展(000628)季报点评:新签订单保持营收增长 规模效应提升业绩质量

时间:2019-10-29    机构:天风证券

公司近日公布2019 年第三季度报,公司前三季度实现营收16.39 亿元,同比增217.99%;归属于上市公司股东的净利润约0.44 亿元,同比增长224.20%。点评如下:

新签订单持续增长,在手订单充足

2019 年前三季度公司工程业务中标金额69.71 亿元,同比增加173.59%。

倍特建安建筑施工订单继续稳定增长,在手订单同比增加177.41%,截止9月30 日累计已签约未完工订单金额约91.60 亿元,在手订单18 年收入比为9.6 倍。近期成都高新区相近推出中日产业园、蜂巢互联项目,加快了高新产业区的发展速度。股东优势为公司新签订单提供支撑,在手订单的充足促进了业绩的提升。

工程业务营收大幅提升,期货业务占比降低致综合毛利率下降公司2019 年前三季度实现营业收入16.39 亿元,同比增加217.99%,主要系上期大量在手订单的完成,建筑施工业务营收增加。前三季度公司综合毛利率12.72%,同比下降8.55 个百分点,或因为公司工程业务大幅增加,高毛利率期货经纪业务占比下降。

规模效应使得期间费用率继续下降,归母净利润保持快速增长前三季度公司期间费用率8.44%,同比下降7.93 个百分点。其中销售费用率5.16%,同比下降10.75 个百分点,公司规模效应继续发挥作用;管理费用率3.66%,同比下降3.35 个百分点,主要系管理费用较为刚性,规模效应下费用率降低;财务费用率-0.38%,同比上升6.16 个百分点,主要因为公司业务投入所需资金增加,利息支出增加所致。公司未归集研发费用。综合起来,前三季度归母净利润0.44 亿元,同比增加224.20%。

经营性现金流大幅增加,增发股票助力未来发展公司前三季度收现比0.6122,同比下降34.85 个百分点,或因为较多新签订单处于施工期;付现比0.5853,同比变化不大。经营活动现金流净额0.76亿元,较上年同期增加1.71 亿元,主要系本期收到客户交易保证金的增加。

报告期内,非公开发行股票获得成都市国有资产监督管理委员会批复,后续若成功发行预计将助力公司深入参与成都新区建设PPP、EPC 项目,资金更加充裕。

投资建议

公司新签订单持续增长,公司业绩继续保持强力增长;继续受益于成都新区建设发展,长期发展能力较强。上调2019-2021 年EPS 为0.40、0.72、1.16 元/股(原EPS 为0.34、0.62、0.99 元/股),对应PE25、14、9 倍。维持“买入”评级,维持13.5 元的目标价。

风险提示:固定资产投资增速减缓,项目进程推进不及预期