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高新发展:项目未结转导致亏损

发布时间:2010-05-04    研究机构:天相投资

归属母公司净利润亏损185 万元。公司今日发布2010年一季报:营业收入2.48 亿元、同比增长43.8%;营业利润-279 万元、亏损额同比减少51.8%;归属母公司净利润-185 万元、亏损额同比减少68.7%;每股收益-0.008 元、每股净资产0.44 元。

布局四川、业务多元、背靠大集团的小公司。公司是成都高新投资集团(高投集团)之资本运作平台,主营房地产开发和建筑施工业务,项目主要分布在成都、绵阳、雅安等四川省内城市;公司业务多元,还涉足期货经纪、医药和橱柜制造等业务。高投集团为成都高新区管委会之全资控股公司、注册资本28.4 亿元、总资产超过100亿元,主要从事成都高新区的园区开发、产业投资以及园区配套等业务,下属专门进行园区开发的企业有两家:高新置业和高新建设。

项目未达结转条件导致亏损。公司报告期内房地产项目----倍特-领尚一期尚未达到结转条件,收入增长主要源自建筑施工业务、这是一个典型的薄利业务,所以毛利率同比略微下滑2.7 个百分点至25.8%;净利润减亏主要得益于收入规模增长导致的费用率降低,以及园区租赁和药品销售业务利润增长。公司预计2010 年中期净利润亏损700 万元,主要原因依然在于倍特-领尚一期未达结转条件、贡献收入的主要是低毛利业务。

房地产和期货经纪业务将拉动2010 年业绩增长。地处绵阳的“倍特-领尚”项目一期预计将于2010 年09 月竣工。公司期货业务2007 年以来保持了较快的增长步伐,收入规模由2007 年的0.5 亿元增长至2009 年的1.2 亿元,复合增长率在55%左右;受益于公司营业部的扩张(在2008 年新增南宁营业部之后,公司2009 年新增天津营业部和南昌营业部),以及2010 年股指期货推出带来的行业性利好,我们预计公司期货业务仍将保持较快的增长速度。

维持增持评级。我们预计公司2010-2011 年的每股收益分别为0.28 元和0.54 元,以最新股价10.02 元计算,对应的动态市盈率分别为36 倍和19 倍,虽然估值水平有点儿高,但考虑到公司基本面逐步改善的趋势,以及资产整合、期货概念、重组预期等三大看点,我们维持公司增持评级。

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